“如今我們更有底氣向總部申請(qǐng)更高額度投資人民幣債券。”9月22日早上，一位境外投資機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
9月21日晚，央行、國(guó)家外管局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定(征求意見稿)》(簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)后，他迅速向基金總部建議將投資人民幣債券的額度從2000萬(wàn)美元提高至3500萬(wàn)美元。
值得注意的是，21日起，相關(guān)部門已將銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券買賣交易時(shí)段延長(zhǎng)至20：00。22日，根據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)行首日共有33家境外機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通渠道和直接投資渠道達(dá)成多筆交易，投資者所在地包括中國(guó)香港、新加坡、盧森堡、英國(guó)、瑞士等國(guó)家和地區(qū)，共計(jì)達(dá)成交易70億元。交易方式涵蓋對(duì)話報(bào)價(jià)、請(qǐng)求報(bào)價(jià)、匿名點(diǎn)擊交易等。
“其實(shí)，基金總部一直打算加倉(cāng)人民幣債券頭寸，但鑒于此前外匯匯出還存在某些繁瑣流程，以及金融機(jī)構(gòu)在提供即期結(jié)售匯服務(wù)方面存在限制，因此基金總部一直沒能同意追加人民幣債券投資額度。”他回憶說(shuō)。現(xiàn)在，《規(guī)定》允許在本外幣基本匹配的原則下，取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例限制;以及取消境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人辦理即期結(jié)售匯的限制，他相信此次申請(qǐng)成功的勝算很高。
隨著上述限制被取消，眾多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為海外資本進(jìn)出中國(guó)債券市場(chǎng)已初步實(shí)現(xiàn)了自由兌換與自由跨境流動(dòng)。
記者多方了解到，在《規(guī)定》出臺(tái)后，有意加倉(cāng)人民幣債券的海外投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。因?yàn)椤兑?guī)定》統(tǒng)一了債券市場(chǎng)資金管理規(guī)則，進(jìn)一步便利了境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)，同時(shí)讓他們打消了不同渠道交易操作便利度不一的顧慮，對(duì)投資人民幣債券的興趣更加濃厚。
“其實(shí)，我們期望中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放力度能更大”。一位通過(guò)QFII與CIBM渠道投資人民幣債券的海外大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。在《規(guī)定》征求意見階段，他們向相關(guān)部門建議能否引入名義持有人與多級(jí)托管制度，令人民幣債券投資交易操作流程更符合國(guó)際慣例。
記者多方了解到，部分海外投資機(jī)構(gòu)則建議在CIBM(通過(guò)代理行或直投模式參與境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)投資)、QFII/RQFII渠道下，能否更大范疇地拓寬境外投資者直接交易服務(wù)，從而提升人民幣債券交易速度與交易結(jié)算效率。
Blue Line Futures市場(chǎng)策略師Phillip Streible指出，目前中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)主要云集了大量長(zhǎng)期被動(dòng)投資型海外資金，其策略以持有到期為主，若人民幣債券交易制度能持續(xù)優(yōu)化完善，就能吸引更多主動(dòng)投資型海外投資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，從而帶來(lái)更多元化交易策略與交易活躍度。
人民幣債券或迎海外加倉(cāng)潮記者多方了解到，《規(guī)定》對(duì)海外投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券投資的最大利好，是它大幅優(yōu)化匯出入幣種匹配管理與取消即期結(jié)售匯限制。
“此前，QFII存在資金匯出20%比例要求的限制。”上述境外投資機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人向記者透露，盡管2018年6月相關(guān)部門出臺(tái)政策取消了上述限制，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，QFII外匯資金匯出仍存在一些操作制約。比如他們?cè)谫Y金匯出前，需要儲(chǔ)備不少資料報(bào)給相關(guān)部門完成備案，才能換匯實(shí)現(xiàn)投資本金利潤(rùn)匯出，整個(gè)操作流程相比歐美國(guó)家依然較慢，若遭遇人民幣匯率大幅波動(dòng)，相關(guān)備案與資金換匯流出流程可能會(huì)大幅放緩，令境外投資機(jī)構(gòu)總部認(rèn)為人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換與自由跨境流動(dòng)，因此不愿過(guò)多追加人民幣債券投資額度。
此外，即期結(jié)售匯操作同樣存在某些制約，尤其是結(jié)算代理機(jī)構(gòu)在材料審核方面往往比較緩慢，導(dǎo)致海外機(jī)構(gòu)錯(cuò)過(guò)最佳的結(jié)售匯價(jià)格與操作時(shí)機(jī)。
“過(guò)去兩年，我們大部分人民幣債券投資交易都是通過(guò)債券通渠道完成，因?yàn)樗谫Y金自由兌換與跨境流動(dòng)方面更加便捷高效。”他指出。由于債券通只能開展人民幣債券現(xiàn)貨交易，無(wú)法通過(guò)金融衍生品開展利率風(fēng)險(xiǎn)、債券價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，某種程度也制約了海外投資機(jī)構(gòu)的加倉(cāng)熱情。
《規(guī)定》對(duì)此做了全面優(yōu)化。一是在本外幣基本匹配的原則下，取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例限制;二是以“人民幣+外幣”投資的境外投資者，僅對(duì)外幣匯出采取一定匹配要求，并將匯出比例由110%放寬至120%。
一位采取雙幣模式(美元+人民幣)投資人民幣債券的美國(guó)債券投資型對(duì)沖基金亞太區(qū)首席代表向記者透露，目前上述政策足以滿足他們的外幣資金匯出需求。過(guò)去數(shù)年，他們外幣投資部分(主要對(duì)象是人民幣債券)的年化平均收益約在5%-6.5%之間，加之匯率套期保值所實(shí)現(xiàn)的約 2%收益，完全可以在120%比例以內(nèi)實(shí)現(xiàn)外匯匯出。
“在《規(guī)定》出臺(tái)后，我們也向總部建議追加人民幣債券投資額度。”他告訴記者。不過(guò)總部對(duì)此還有某些疑惑，比如《規(guī)定》要求外匯衍生品敞口與外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(包括債券投資的本金、利息以及市值變化等)具有合理的相關(guān)度。他們想了解合理的相關(guān)度設(shè)定區(qū)間是多少。
再如《規(guī)定》提出當(dāng)債券投資發(fā)生變化而導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化時(shí)，境外投資者應(yīng)在五個(gè)工作日內(nèi)或月后五個(gè)工作日內(nèi)對(duì)相應(yīng)持有的外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整。他們想知道需要開展上述調(diào)整的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口變化幅度有多大;若海外投資機(jī)構(gòu)已在境外采取風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施，能否豁免上述調(diào)整等。
“目前我們正與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通，了解這些條款所對(duì)應(yīng)的操作細(xì)則。”這位亞太區(qū)首席代表向記者透露。整體而言，隨著《規(guī)定》出臺(tái)，人民幣債券將迎來(lái)海外機(jī)構(gòu)新一輪加倉(cāng)潮。
9月初，中央結(jié)算公司發(fā)布的8月債券托管量最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月海外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到24619.55億元，較7月環(huán)比驟增1178.31億元。
在他看來(lái)，隨著人民幣債券市場(chǎng)對(duì)外開放持續(xù)提速，加之人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，海外機(jī)構(gòu)月均加倉(cāng)人民幣債券額仍會(huì)突破千億大關(guān)。
期待自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新值得注意的是，部分海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券市場(chǎng)對(duì)外開放有著更高的期望值。
上述海外大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，這兩天他除了深入研究《規(guī)定》相關(guān)條款，還對(duì)北京自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新格外關(guān)注。
21日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于北京、湖南、安徽自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案及浙江自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)展區(qū)域方案的通知》，對(duì)北京自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新提出新要求——研究推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資渠道整合，研究推動(dòng)境外投資者使用一個(gè)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜。
“若能通過(guò)一個(gè)自貿(mào)區(qū)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜，那么我們的資金兌換、跨境流動(dòng)、杠桿融資操作便利度還將更上一層樓。”他坦言。目前他們只能先在境外進(jìn)行2-4倍杠桿融資，再將相關(guān)資金通過(guò)QFII/債券通等渠道投向人民幣債券，若境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)出現(xiàn)特定投資機(jī)會(huì)需要他們迅速擴(kuò)大杠桿融資額投資獲利時(shí)，上述操作流程太長(zhǎng)將導(dǎo)致最佳投資機(jī)會(huì)錯(cuò)失。若相關(guān)部門允許他們用自貿(mào)區(qū)NRA賬戶處理境內(nèi)證券投資事宜，就可以在自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)快速杠桿融資并投向人民幣債券獲利。
記者多方了解到，由于NRA賬戶的監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松，能讓他們將NRA賬戶視為一個(gè)名義持有人賬戶，從而有效隱藏自己的人民幣債券股票投資蹤跡，達(dá)到基金的投資操作隱蔽性要求，這讓他們充滿期待。
“不過(guò)，這與中國(guó)境內(nèi)現(xiàn)行的實(shí)名制開戶穿透式監(jiān)管模式存在一定的沖突。“對(duì)沖基金 BMO CapitalMarkets策略分析師Aaron Kohli向記者表示。
記者在采訪中了解到，目前海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)名制開戶穿透式監(jiān)管的有顧慮。“圍繞名義持有人賬戶與多級(jí)托管制度的設(shè)立，我們一方面建議中國(guó)相關(guān)部門擇機(jī)盡早試點(diǎn)，另一方面也在說(shuō)服總部投資委員會(huì)打消上述顧慮，從資產(chǎn)戰(zhàn)略性配置角度加大人民幣債券投資額度。”前述海外大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理表示。(陳植)
關(guān)鍵詞： 海外加倉(cāng)潮 人民幣債券
