一級市場投資鏈條、中介機構業務模式正在改變。

全面推行注冊制是下一階段資本市場的發展重點。繼證監會主席易會滿表態“穩步在全市場推行注冊制”之后，證監會副主席李超進一步明確，將研究制定全市場推廣注冊制的實施方案。

注冊制時代已經到來，資本市場各參與方如何投身新的發展階段?一級市場投資鏈條、中介機構業務模式正在調整、改變。

“注冊制的實現，不僅觸動企業家，也讓LP覺得我可以更長久地扶持企業，因為我變現的機會更大了，這樣也會讓中國的資本市場發展更好。”真格基金聯合創始人王強在2020金融街論壇上表示。

在厚樸投資董事長方風雷看來，隨著中國加大資本市場對外開放，組合投資項下的外資進入，會成為未來十年市場的主要特征。“在此階段推出注冊制，恰逢其時。”

中介機構的業務模式亦面臨轉型。中信建投證券董事長王常青說，新形勢下，券商必須改變其習以為常的通道式、標準式的服務模式，而真正實現全產品、全方位，甚至是全生命周期的業務模式轉變。

一級市場：注冊制拓寬企業出路

“注冊制是(股權)分置改革之后最重要的改革，增加了標的物，投資的流動性增加。”方風雷認為。

從資本市場開放角度，他認為，隨著外資金融機構全面進入中國市場，并實現全牌照經營，中國資本市場會發生非常大的變化。在此背景下，全面注冊制的推出恰逢其時。

王強認為，注冊制對中國的創業版圖有幾方面的積極影響，首先即體現在對創業者的直接影響上。

“在審核制下，上市是一個公司最奢侈、最終極，也可能是最少實現的夢想。因為當你有資質可以上市了，去排隊，沒有四五年的煎熬是不可能的。但現在，所有的企業能夠改成注冊制，相當于從邏輯的可能性上來說，讓所有的企業出路一下子拓寬了，是有可能有出路了，接下來就看看‘內功’怎么樣了。”王強說。

他進一步表示，注冊制對創投的沖擊體現在，加大了創業者變現或賣掉項目、重新再做其他項目的可能性。

“從最近三年的統計數據來看，被并購的企業數量急劇增大，大廠也愿意花足夠的錢，甚至是不低于它在二級市場上做收購的錢，在一級市場上做更早期的并購。”王強說。

其次，國外的證券、資管機構陸續實現在中國市場全牌照運營，對中國市場的LP將形成良好的促進作用。

“國外的資本大多堅持非常長期的視野，只有資本長期地撫育企業，它最后才能夠幾何式地增長。”他認為。

“券商必須改變通道式、標準式服務模式”

作為投融資兩端重要橋梁的券商，注冊制之下，券商的業務模式也在發生變化。

王常青認為，注冊制的實施開啟了資本市場新的發展時期，這體現在：一方面，注冊制根本性地改變了以前IPO上市的很多規則，使得更多企業愿意建立股份制的企業制度，通過上市來實現變成公眾公司的目的;另一方面，大量投資者開始關注到，股權投資是財富管理的重要方式之一，將會通過直接投資或通過基金、保險等投資方式，加入到股權市場當中。

“新的形勢要求我們也要做出改變。過去30年，國內資本市場發展中很重要的一點就是主承銷，它實際上是從最早的額度制到通道制，再到核準制，現在終于進入到注冊制環節。作為證券公司，必須改變自己已經習以為常的通道式、標準式的服務模式，而真正地能夠實現全產品、全方位，甚至是全生命周期的業務模式的轉變。”王常青說。

與此同時，他認為，注冊制時代，企業上市進程加速，上市公司數量有望增加，退市也變得尤為重要。

“注冊制來了，企業的機會就來了，最大的好處是創始人在很短時間里有這樣的上市融資機會。”王常青援引數據表示，今年滬深兩市IPO數量達到300家，過會企業數量接近400家，在審的滬深兩市企業數量約650家。

“準備輔導備案的公司里面，相當一部分很快就可以提出注冊制的申請，這就會帶來整個市場的巨大壓力。在政策的制定和推動過程當中，怎么樣進一步地完善退市的制度?這也變得非常重要。”他說。(周楠)

關鍵詞： 中介機構業務模式