恒指季檢沒驚喜，維持結構性問題導致指數全年區間震蕩看法
我們相信今年年中恒指成分股數量達 80 只的機會不大。從恒指成分股權重來看，以 2 月 16 日數值計算，科網股(騰訊、阿里巴巴、美團、小米、京東和網易)的占比不減反增，由 26.1%增加至 27.44%。由于我們認為今年內地監管部門對科技領域整改進入深化階段。因此，在資本市場角度，這些未完成法律法規對公司營運前景帶來不確定性，科網股股價預期維持脆弱，股價走勢只有維持區間震蕩。在科網股在恒指成份占比持續增加的背景下，恒指難以展開長反彈周期。換句話，部署港股買入和賣出時機是十分容易觸摸。
港股估值已下跌至便宜水平，強烈建議現階段部署30%資金
港股估值已下跌至非常吸引水平。目前恒指動態市盈率已下跌至 10.6 倍，相比 5 年和10 年平均值 11.7 和 11.6 倍便宜。資金部署方面，我們策略是分 3-4 次入市，強烈建議現階段部署 30%資金至港股市場，否則錯過中長線部署良機，之后分三個情景再逐步買入情境 1.俄烏局勢維持膠著狀態，持久戰將持續。情境 2.俄烏局勢升級，牽涉戰事國家增加，或戰爭武力升級。情境 3.短期和談成功，軍事行動結束。假設情境 1發生，我們預期全球股市對事件帶來的負面情緒過度擔憂將逐步緩解，港股將會迎來逐步回升。情境 2:全球股市包括港股將進一步下跌，屆時將迎來第二個 30%資金部署時機。情境 3:預計全球股市包括港股將迅速反彈至俄烏事件發生前水平。無論那一個情境發生，后續的兩次 30-40%資金部署都可以為投資者在這次由負面情緒主導的下跌行情獲取底部平均購入機會。
俄烏軍事沖突為港股締造了千載難逢買入機會，但避免投機性板塊
地緣政治導致的下跌往往是長線部署時機。雖然這次俄烏沖突牽涉擁核國家俄羅斯，市場擔心事件擴展至核戰爭，但我們認為機會很微，因為全世界包括俄羅斯也知道采取核選項后果很嚴重，因此我們認為目前市場造謠猜測居多，為市場負面情緒多推一把。相反，參考過往由地緣政治事件所導致的短期股市下跌，往往恢復時間較短和恢復能力較強，尤其是當地市場不是牽涉國家，包括阿富汗戰爭、伊拉克戰爭、克里米亞戰爭、英國脫歐、中美貿戰等等。最終當事件結束，股市平均會反彈超于事件前水平。因此，我們認為這次俄烏事件為投資者締造了千載難逢財富增值機會。
選擇適當板塊也是非常重要，加息背景下金融股看高一線
相反，這次俄烏事件推升資源價格上升，令環球通脹惡化，多國央行，特別是美聯儲深信加息能有助緩解通脹問題，我們相信這令主要央行加息步伐更快更頻密。但根據我們本部宏觀研究結果，經過與不同地方進行百貨貿易行業從業員調研后，包括歐洲、英國、美國等，了解整條供應鏈不同階段的價格后，結果顯示整體主要導致最終物價上升，是因為航運公司疫情以來一直維持高昂運費，有增無減，以及部分地區碼頭工人發起工業行動等因素，導致進口產品成本大幅增加，企業為了維持利潤率增長，把成本轉移給最終消費者。所以，我們十分有信心主要央行加息是解決不了結構性通脹問題。根據它們過往對通脹后知后覺的看法，例如花了一年時間視通脹為短暫性，到現在才如夢初醒發現這是持續性的，我們認為它們會不斷加息一段時間(半年至 9 個月)，發現通脹未能回落才會認真研究通脹由何導致。因此，按照我們的預判，本地銀行股和保險股將會大幅受惠，預計跑贏大市及其他行業。我們看好匯豐銀行(5.HK)、友邦保險(1299.HK)、港交所(388.HK)、盈富基金(2800.HK)。
3 月留意內房債務本金償還情況、兩會、港股業績高峰
3 月港股無論個股、行業、大盤將波動。踏入 3 月，港股投資者除了主要關注俄烏局勢發展外，還需要留意幾項排了日程表的事件或活動，包括 3 月 5 日舉行的中國兩會、3 月15-16日的美聯儲議息會議、內房企債務本金償還高峰期、港股業績期發布高峰。業績期對于個股來說，將帶來波動性。內房企債務到期或會令內房年至今反彈表現消除。美聯儲議息對港股大市或會帶來波動。兩會則有機會為負面的投資者情緒帶來緩解。 3月對于港股是一個非常豐富月份，如上文所說，推動恒指走勢主要來自科技龍頭和金融股，我們的核心選股策略是：不論下跌至多少，我們均不建議抄底或高追科技龍頭，看好受惠環球加息預期的金融股(本地銀行和保險股)，逢回調吸納(因此目前是吸納時機)，假若內地改變抗疫政策，如有條件地開放旅客進出境，博彩股是首要選擇。
