深圳市特力（集團）股份有限公司
關于控股子公司開展套期保值
(資料圖片)
業務的可行性分析報告
深圳市特力（集團）股份有限公司（以下簡稱“公司”
“特力集團”）控股子公司國潤黃金（深圳）有限公司（以
下簡稱“國潤黃金”）擬開展與日常經營相關的套期保值業
務。業務具體情況及其可行性如下：
一、開展套期保值業務的目的
隨著公司黃金珠寶第三方服務平臺規劃的落地，公司下
屬黃金流轉平臺國潤黃金的黃金流轉業務順利開展。基于對
黃金市場的分析，為提高應對現貨黃金價格波動風險能力、
提前鎖定營業利潤、增強財務穩健性，國潤黃金擬與經有關
政府部門批準的、具有相關業務經營資質的金融機構開展套
期保值業務。
二、套期保值業務基本情況
（一）套期保值業務交易品種
國潤黃金目前業務需要進行套期保值業務的品種主要
為黃金，擬通過上海期貨交易所的黃金期貨合約、場內黃金
期權，上海黃金交易所黃金現貨延期交收合約等交易品種進
行套期保值交易。套期保值是指，在公司采購黃金現貨時，
同步在上述品種中進行遠期賣出，鎖定黃金原料采購成本。
（二）業務規模預估
國潤黃金擬對黃金實物庫存進行全額套期保值，未來十
二個月預計黃金庫存規模不超過600公斤，按黃金價格410
元/克、保證金比例12%計算，國潤黃金整體黃金套期保值業
務使用資金規模不超過3,000萬元人民幣。如因實物業務經
營需要擴大黃金實物庫存規模，國潤黃金需單獨提起事項審
批，申請增加用于套期保值業務的資金量，獲批準后實施。
國潤黃金在銀行開展的黃金租賃（借金還金模式）部分
的黃金庫存無需進行套期保值，黃金租賃部分庫存以同步補
貨的方式進行庫存貨值管理，租賃到期時還金。
（三）套期保值資金來源
黃金套期保值的期貨、現貨延期交收交易等交易品種的
保證金目前均在 10%左右,實際業務過程中將根據上海期貨
交易所、上海黃金交易所的最新要求繳納保證金。國潤黃金
進行套期保值業務的資金，除了套期保值業務中持有倉位所
需保證金外，還需要保留部分可用資金抵御市場波動;根據
實時黃金價格計算，該保留部分的可用資金不得少于持倉保
證金的10%。
國潤黃金進行套期保值業務的資金全部使用自有資金，
不涉及募集資金。
（四）開展套期保值業務期限及授權
國潤黃金買入黃金實物時，同步進行套期保值交易，套
期保值業務的總頭寸，不超過黃金實物庫存總量。開展套期
保值業務的期限與其進行黃金實物業務的期限密切相關。
根據業務實際情況，國潤黃金向公司董事會申請獲得授
權，負責組織實施套期保值業務交易。業務期限自獲董事會
審議通過之日起12個月內有效，在額度范圍內可循環使用。
三、開展套期保值業務的必要性
國潤黃金主營業務黃金存貨比重大，受國際政治、經濟
不確定因素影響，黃金價格波動頻繁。為提高應對黃金價格
波動風險能力，增強自身財務穩健性，國潤黃金有必要依據
黃金市場具體情況，開展套期保值業務。
四、套期保值業務可行性分析
（一）風險分析
套期保值業務可以有效地對沖黃金價格波動，管理黃金
實物庫存貨值，但套期保值業務也存在以下風險：
1.基差風險
黃金現貨價格與黃金期貨價格之差，即基差。基差在大
部分時段內為負值，即現貨價格低于期貨價格。但基差在黃
金價格單邊趨勢中、黃金實物供需面變化時，可能出現大幅
波動。一般在黃金價格單邊快速下跌趨勢中，或黃金實物供
不應求時，基差縮小，極端情況下甚至可能出現期貨價格低
于現貨價格的情況；反之在黃金價格快速上漲趨勢中，或黃
金實物供大于求時，基差擴大。
公司的套期保值方式大部分情況下為賣出套期保值，即
買入現貨，在期貨市場上持有空頭頭寸，以對沖現貨價格下
跌風險。如果在基差為零，甚至為正數（即現貨價格大于等
于期貨價格）時建倉現貨與套期保值資產組合將面臨較大虧
損可能。
按公司持有的黃金庫存上限600公斤計算，如基差變動
1元/克，公司現貨庫存與套期保值的資產組合變動60萬元。
公司將充分研究黃金價格趨勢和黃金實物供需狀況，根據業
務實際需要擇機建立黃金庫存和套期保值頭寸，盡量規避基
差波動帶來的損失。
2.內部控制風險
黃金套期保值交易需要專業性較強的交易團隊，在交易
中需要處理各類復雜情況，對公司內部管理提出了較高要求。
3.使用期貨作為套期保值工具的風險
上海期貨交易所的黃金期貨，使用 10%保證金交易。除
基差風險外，在排除操作失誤等因素后，期貨主要面臨的強
行平倉風險。公司持有的黃金期貨空頭頭寸，在黃金價格上
行趨勢中，浮動虧損會持續擴大；在賬戶保證金不足時，需
提前補充保證金，如保證金補充不及時，上海期貨交易所可
在不提前通知公司、亦不征求公司意見的情況下，對公司的
空頭頭寸實行強行平倉，直至保證金足以持有剩余頭寸為止。
被強行平倉的頭寸成為公司的風險敞口，無法對沖黃金價格
下跌風險。
在極端情況下，如遭遇強行平倉，如公司能及時做出應
急處理，在被強平的價格附近重新回補被強平的空頭頭寸，
現貨和套期保值的資產組合不會遭受損失。只有在黃金價格
大漲導致期貨套期保值頭寸被強平后，黃金價格快速轉跌，
并且公司未能及時回補被強平倉位，才會造成現貨和套期保
值資產組合的實際虧損。
（二）公司擬采取的風險控制措施
1.嚴格遵守套期保值交易原則，不進行投機交易。
2.根據有關法律法規規定，公司制定《套期保值業務管
理辦法》，對套期保值業務的審批權限、資金調撥、具體操
作、風控和信息保密制度、應急處理等作出了明確規定。公
司將嚴格按照該規定履行計劃安排、金額審批、指令下達等
行為，同時加強相關人員的專業知識培訓，提高套期保值從
業人員的專業能力。
3.加強市場研究，關注黃金市場情況，適時調整實物經
營和套期保值交易策略。
4.公司審計風控部將定期、不定期對套期保值業務的實
際操作、資金使用情況和實際套期保值效果進行審查。
五、開展套期保值業務的可行性分析結論
國潤黃金基于黃金現貨實物的日常運營，開展套期保值
業務，從而鎖定黃金原料價格，控制經營風險，具有必要性。
為規范套期保值業務，公司制定了《套期保值業務管理辦法》，
完善了內控管理制度，將風險防范措施落實到位。國潤黃金
開展套期保值業務是以實物存貨的流轉為前提，具有可行性。
綜上所述，國潤黃金擬開展的套期保值業務，是基于黃
金現貨實物，使用黃金期貨合約和黃金現貨延期交收合約等
工具，能有效規避黃金市場價格波動風險，提高黃金庫存周
轉效率，增強財務穩定性，不存在損害公司和全體股東利益
的情況。
深圳市特力（集團）股份有限公司
2023年1月12日
