來源：于見專欄
隨著消費升級大潮來臨，人們居家生活品質(zhì)的日漸提升，人們買新房搬新家，都會裝上最安全、最耐用的插座。而以安全插座為主營業(yè)務(wù)的公牛便成了最大的獲利者。按3月中旬發(fā)布的《2023胡潤全球富豪榜》，公牛集團(tuán)的阮立平、阮學(xué)平兩兄弟，以420億元排名第460位，位列榜單中LED相關(guān)企業(yè)的榜首位置。
不過，個人財富與名望或許不是公牛集團(tuán)的發(fā)展終點。公牛集團(tuán)在為阮氏兄弟帶來巨額財富的同時，其發(fā)展焦慮也有些揮之不去。據(jù)公牛集團(tuán)近期發(fā)布的2022年財報數(shù)據(jù)顯示，過去一年，公牛集團(tuán)的營收達(dá)到了140.81億元，同比增長13.7%，增速放緩。
(相關(guān)資料圖)
更為致命的是，時至2023年第一季度。這樣的窘?jīng)r也無明顯好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)其同時發(fā)布的2023年第一季度數(shù)據(jù)顯示，公牛集團(tuán)營收達(dá)到了33.34億元，同比增長8.31%，營收增長的速度再次放緩，沒有反彈拔高的跡象。
而股市行情作為企業(yè)發(fā)展的晴雨表，也映襯出了公牛集團(tuán)的焦慮。此時公牛集團(tuán)的股價，比起巔峰時期差了將近3分之1，市值也不足1000億。由此可見，昔日光鮮無比的公牛集團(tuán)，也正在經(jīng)歷著“成長的煩惱”。
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曾遭反壟斷處罰，公牛集團(tuán)風(fēng)光不再
公牛集團(tuán)開始走下坡路，或許可以追溯至2021年。彼時，公牛集團(tuán)發(fā)布公告稱，收到浙江省市場監(jiān)督管理局發(fā)函，決定對集團(tuán)涉嫌與交易相對人達(dá)成并實施壟斷協(xié)議行為進(jìn)行立案調(diào)查。最終被處以2020年度中國境內(nèi)銷售額98.27億元3%的罰款，共計2.9481億元。
“10戶中國家庭，7戶用公牛。”公牛的這句宣傳語，并不夸張，也足以彰顯其行業(yè)地位。只是，一紙?zhí)幜P書卻將其打入了低谷。
此后，公牛集團(tuán)也迅速在資本市場陷入低谷，市值跌出千億俱樂部。而在其逐漸丟失行業(yè)壟斷地位后，公牛集團(tuán)的營收和凈利潤增速明顯放緩，主營業(yè)務(wù)遭遇了空前的阻力。
據(jù)觀察，公牛集團(tuán)近年遭遇營收、利潤雙雙增長乏力的局面，是多方面因素共同影響的結(jié)果。
其一，在公牛集團(tuán)業(yè)績大盤中，占比超過半壁江山的電連接業(yè)務(wù)，同比僅僅增長4.22%。個位數(shù)的增長，顯然難以支撐公牛的長遠(yuǎn)發(fā)展。與此同時，公牛集團(tuán)2022年的新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.53億元。新型業(yè)務(wù)不及1%的營收貢獻(xiàn)，也讓其整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)，不容樂觀。
據(jù)了解，公牛集團(tuán)主要圍繞電連接、智能電工照明、新能源三大賽道拓展業(yè)務(wù)。也在試圖不斷迭代傳統(tǒng)產(chǎn)品，升級創(chuàng)新產(chǎn)品與品牌形象，但是在新能源電連接、智能無主燈等新型業(yè)務(wù)方面，尚無明顯起色。
其二，隨著智能化家居時代的來臨，昔日公牛的優(yōu)勢不再，甚至很多電連接外圍的玩家也殺進(jìn)了公牛集團(tuán)的腹地，同時與其智能電工照明、新能源等賽道產(chǎn)品開展競爭。例如，除了公牛之外，包括小米、華為等跨界廠商也對這個市場虎視眈眈。而據(jù)電商網(wǎng)站公開銷售數(shù)據(jù)顯示，公牛的智能家居產(chǎn)品與其他爆款品牌相比，銷量可以忽略不計，由此可見其面臨的增長壓力之大。
其三，過去靠自營門店、銷售渠道優(yōu)勢打江山的公牛集團(tuán)，卻難在互聯(lián)網(wǎng)時代保留優(yōu)勢。加上電子商務(wù)、渠道數(shù)字化等時代的來臨，公牛昔日的市場地位更是難保，其渠道“護(hù)城河”也告破。
冰凍三尺非一日之寒。實際上，公牛集團(tuán)的業(yè)績滑坡始于多年前，業(yè)務(wù)增長見頂已是不爭的事實。據(jù)公牛集團(tuán)財報顯示，2017-2020年，公司營業(yè)收入為72.40億元、90.65億元、100.40億元、100.51億元，營收同比增長分別為34.91%、25.21%、10.76%、0.11%，不斷下滑的營收同比增長數(shù)據(jù)，也側(cè)面說明公牛的業(yè)績增長逼近了天花板，甚至發(fā)展進(jìn)入了瓶頸期。
對比之下，公牛集團(tuán)不僅營收增速放緩，凈利潤增速更是高速下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，公牛集團(tuán)凈利潤同比增速高達(dá)76.85%，而到了2022年上半年凈利潤增速就僅為6.08%，增速下滑了將近九成。
不過，通過行業(yè)大數(shù)據(jù)分析可以看出，公牛的頹勢，并非因為市場已經(jīng)飽和。據(jù)恒州博智電子及半導(dǎo)體研究中心發(fā)布的《2021-2027全球與中國智能插座市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢》報告顯示，2020年，全球智能插座市場規(guī)模達(dá)到了25億元，預(yù)計2026年將達(dá)到104億元，年復(fù)合增長率（CAGR）為22.4%。
這也意味著，行業(yè)大數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢，或許是因為新進(jìn)的玩家不斷涌入。而公牛的增長乏力，也與行業(yè)整體發(fā)展向好有些背道而馳。風(fēng)光不再的公牛集團(tuán)，也是時候做出一些改變了。
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股東接連減持，資本市場失意
過去的公牛集團(tuán)，在資本市場也算是一騎絕塵，甚至被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“插座茅”。作為千億市值俱樂部曾經(jīng)的一員，公牛集團(tuán)也因為其營收規(guī)模、行業(yè)地位獲得二級資本市場投資者的青睞。
不過，自從其受到反壟斷調(diào)查后，股價便一蹶不振。2022年財報發(fā)布后，也在實現(xiàn)了連漲3天后下跌。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這一方面是因為公牛集團(tuán)2022年的業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)，尤其是在2023年第一季度仍無回暖跡象。另一方面，其新布局的業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，難以為公牛集團(tuán)大盤增色。
值得一提的是，曾經(jīng)是股東的高瓴在2021年減持了8，780，677股，持股從2.01%降至0.55%，到2022年12月31日，已退出公牛集團(tuán)主要股東行列。無獨有偶，近日公牛集團(tuán)又傳出被滬股通減持2.53萬股的消息。數(shù)據(jù)顯示，滬股通最新持股量為887.41萬股，占公司A股總股本的1.48%。
事實上，公牛集團(tuán)在上市之初，還引發(fā)了諸多的爭議。2020年，公牛集團(tuán)成功上市，阮氏兄弟二人的身價立刻飆升至800多億人民幣。只是，人工是非多，公牛集團(tuán)也因此受到各種質(zhì)疑。
其一是作為上市公司，公牛集團(tuán)的創(chuàng)始人團(tuán)隊除了將超過8成的凈利潤用于股東分紅外，基本將其它部分套現(xiàn)殆盡，也引發(fā)了投資者對于公牛集團(tuán)上市只為謀取“私利”的巨大爭議。
例如，據(jù)其兩次報送的招股書數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年，公牛集團(tuán)將約87%的歸母凈利潤用于股東分紅，3年累計分紅高達(dá)32億元。尤其是2017年，公司的現(xiàn)金分紅更是高達(dá)22億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的171.21%。
而且，此后阮立平、阮學(xué)平兄弟通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，合計套現(xiàn)約12.82億元。多輪操作下來，截至2018年末，公牛集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只剩2.18億元。
而據(jù)估算，彼時阮氏兄弟至少套現(xiàn)數(shù)十億人民幣。此后更有報道稱，2016-2018年，公牛集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售收入分別為0.72億元、1.13億元、1.25億元，公牛集團(tuán)涉嫌通過關(guān)聯(lián)方虛增收入。
由此可見，在資本市場逐漸失去投資者的信任后，公牛集團(tuán)的創(chuàng)始人也試圖通過套現(xiàn)、分紅的方式，減少資金外流的風(fēng)險，同時也試圖通過關(guān)聯(lián)交易，讓財報數(shù)據(jù)更好看，以提振投資者的信心。
只是，紙終究包不住火，在行業(yè)競爭越來越激烈的客觀現(xiàn)實下，公牛集團(tuán)想要恢復(fù)以往在資本市場的榮光，顯得無比艱難。
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基本盤失守，多元化布局不力
如前文所述，公牛集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)是插座與照明等產(chǎn)品。作為貢獻(xiàn)業(yè)績的中流砥柱，公牛集團(tuán)更是自1995年成立后，短短不足六年時間，就做到了全國第一。
在基本盤逐漸穩(wěn)固后，公牛集團(tuán)也開始不斷拓寬產(chǎn)品線，將其產(chǎn)品延伸至墻壁開關(guān)插座業(yè)務(wù)、LED照明業(yè)務(wù)、數(shù)碼配件等。近年，其觸角更是伸向了炙手可熱的家裝智能化賽道、西能能源充電樁、充電槍等領(lǐng)域。
只是，公牛集團(tuán)看似來勢洶洶、橫跨多個板塊，實則依然依靠主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收，多元化布局的產(chǎn)品，顯得不溫不火。據(jù)了解，自2014年以來，公牛先后進(jìn)入LED照明、數(shù)碼配件、快充和TWS耳機(jī)等新領(lǐng)域，但數(shù)碼配件的業(yè)績卻不盡如人意。
據(jù)其財報顯示，2018-2020公牛集團(tuán)數(shù)碼配件業(yè)務(wù)分別同比增長96.51%，28.39%，17.00%，增速在不斷下滑，到2021年上半年，數(shù)碼配件業(yè)務(wù)甚至下滑了10%。由此可見，公牛集團(tuán)在插座以外的產(chǎn)品布局方面，更快的到達(dá)了瓶頸，試圖破壁實現(xiàn)產(chǎn)品多元化的夢想告吹。
公牛雖然多次嘗試產(chǎn)品多元化未果，但是并沒有坐以待斃。而是將其希望寄托在新能源電連接業(yè)務(wù)以及圍繞家庭的智能生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)當(dāng)面。只是，通過目前該部分的營收占比不難看出，即便公牛集團(tuán)將其拔高到戰(zhàn)略高度，卻難以因為其入局過晚，而展現(xiàn)出任何優(yōu)勢。
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結(jié)語
公牛集團(tuán)作為民用電工領(lǐng)域的龍頭，依靠其插座類的產(chǎn)品，打開了市場，搶占了市場份額，更因為其產(chǎn)品的安全性、耐用性而贏得了消費者的口碑，因此也成為了業(yè)界首屈一指的品牌。
公牛集團(tuán)在短時間內(nèi)快速崛起，并成為行業(yè)第一，固然有其可取之處。只是，隨著消費升級時代的來臨，該類產(chǎn)品的供應(yīng)鏈及渠道管理的變革已經(jīng)成為大勢所趨。而公牛集團(tuán)面對外部環(huán)境的變革，似乎反應(yīng)略顯遲緩，因此也錯過了最佳的轉(zhuǎn)型時機(jī)。
通過其業(yè)績不斷下滑、股價“跌跌不休”的態(tài)勢來看，公牛集團(tuán)想要再次回到舞臺中心，或?qū)⒚媾R諸多不確定性。由此可見，公牛集團(tuán)的未來，雖依然可期，但恐怕會道阻且艱。
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