從三季報看，成本費用端嚴重侵蝕了公司的最終利潤。公司員工有一定的剛性，控制相對的規模有望為公司在特定時候釋放一定的利潤空間。
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海康威視(002415.SZ)于北京時間10月28日晚上盤后發布了2022年三季度財報(截止2022年9月)，要點如下：
1.收入端：繼續低迷，未見回暖。海康威視三季度實現營收225億元，低于市場預期(243億元)。上半年受疫情和地產行業的影響，公司國內主業表現低迷，而三季度呈現的營收表現，公司并未從中恢復。
2.毛利率：成本端提升直接影響。公司三季度實現毛利92億元，同比下降8.5%。其中公司本季度毛利率繼續下滑至41%，低于市場預期(43.3%)。硬件端，作為公司最大的收入來源，在疫情、原材料漲價等影響下直接推動制造成本的提升；
3．核心費用情況：剛性攀升。公司三季度三項核心費用繼續走高至59.8億元，創歷史新高。雖然公司收入端開始低迷，而費用端仍呈現出剛性的特征。對研發投入的增長，是公司對研發的重視。而銷售費用和管理費用的提升進一步侵蝕了公司的利潤。
4. 歸母凈利情況：近5年同期新低。公司第三季度實現歸母凈利 30.8 億元，同比下降31.3%，遠低于市場預期(44億元)。收入端低迷，而成本和費用的攀升，直接到導致了公司本季度業績的崩坍。
整體來說，海康威視本季度的業績全面不及預期。收入端市場本身預期的疫情影響退卻的收入回暖，并沒有如期而至。而成本和費用端的增長，直接侵蝕了公司本季度的利潤。換句話說，從本季報數據看，海康威視的“拐點”還沒看見。
那么海康威視從68元/股的高點跌落至現在的28元/股，何時公司才能觸底回暖，看到“拐點”呢？
海豚君認為目前海康威視還需要做更多開源節流的舉措。①開源(收入端)：持續低迷的規模擴張要看到政府開支回暖、地產或其他企事業單位的采購回暖。而在現今政府采購和整體經濟增長放緩的情況下，還未看到回暖跡象；②節流(成本費用端)：不論是制造成本還是經營成本，盡可能去壓縮支出項。從三季報看，成本費用端嚴重侵蝕了公司的最終利潤。公司員工有一定的剛性，控制相對的規模有望為公司在特定時候釋放一定的利潤空間。
而在當前位置，雖然股價已經下跌50%以上，然而目前并沒看到公司回暖的跡象。
以下是詳細分析
一、收入端：繼續低迷，未見回暖海康威視在2022年第三季度實現營收225億元，同比增長3.4%，低于市場預期(243億元)。海康的三季度仍保持二季度的低迷狀態，同比增長繼續回落至4%以下。海豚君認為公司二季度增速下滑主要受國內疫情、項目開工等因素的影響，而從三季度增速看，公司業績仍未見明顯起色。
二、毛利率情況：成本端提升直接影響
海康威視在 2022 年第三季度實現毛利 92億元，同比下滑8.5%。公司本季度的營收有所增長，而毛利卻繼續呈現下滑狀態，主要原因在于公司毛利率的下降。
海康的毛利率繼續低迷，本季度僅41%，同比下滑5.4pct，低于市場預期(43.3%)。這主要是因為海康威視的收入逾7成來自于硬件端，而硬件產品在疫情、原材料漲價等因素下，成本端的上升拉低了公司的毛利率水平。
三、核心費用情況：剛性攀升
海康威視的核心費用情況主要有銷售費用、管理費用和研發費用。海康威視2022年第三季度三項核心費用合計59.8億元，同比增長17.3%。三項核心費用率達到 26.6%。海康威視本季度的費用端仍維持高位。
1)銷售費用：三季度公司銷售費用25.69億元，同比增長13.3%。三季度的銷售費用率 11.4%，同比上升1pct，銷售費用的占比有所提升。
2)管理費用：三季度公司管理費用7.34億元，同比增長12.8%，主要由于隨公司業務規模擴張及人員增長而相應增長。三季度管理費用率 3.3%，同比提升0.3pct；
3)研發費用：三季度公司研發費用26.81億元，同比22.7%。三季度研發費用率 11.9%，同比提升1.8pct。公司繼續加大研發投入，以在過去的 2021 年為例，公司對研發人員數量和待遇都有提升。
研發人員的占比繼續維持 48% 的高位，而同時研發人員的平均工資達到 32.55 萬元，同比增長 5.1%。近兩季度研發費用的增長，表明公司即使在業績低迷情況依然堅持研發投入。
四、歸母凈利情況：近5年同期新低
海康威視在2022年第三季度實現歸母凈利 30.8 億元，同比下降31.3%，低于市場預期(44億元)，盈利能力下滑是本季業績差的主要原因。
海康威視2022年三季度公司凈利率也僅有14.4%，同比下降10pct，主要是因為疫情等因素影響下，公司的毛利率下滑而費用率又有所提升。
本文來源：海豚投研，原標題：《海康威視全線崩坍，新基建投資輪不到安防一哥？》
